周期板块建议关注利润存在修复预期的天然气、煤化工、轮胎、钛白粉、农药、制冷剂等板块，重点看好板块内未来具备成长性的龙头标的。成长板块看好AI产业升级对算力要求提升，带动散热、导热材料迭代升级，此外建议关注新能源储能材料、光伏材料等板块的潜在反弹。

天然气：天然气“顺价”正在进行，城燃公司有望实现量价齐升。2023 年2 月国家发改委价格司要求各地就建立健全天然气上下游价格联动机制提出具体意见建议。3 月以来湖南、内蒙、浙江陆续召开价格联动机制听证会或发布通知，逐步开展天然气顺价工作。根据中石油/中石化最新的管道气价格，管制气与非管制气价格均呈同比上涨趋势，城燃企业销售端压力有望进一步减小。积极推荐昆仑能源，公司作为中石油唯一的天然气销售终端平台型公司，预计该业务盈利能力将进一步提高。“中特估”及“一利五律”提议下，公司估值修复正当时。

(资料图片仅供参考)

同时建议关注新奥股份，新奥能源等城燃公司。

煤化工：本周内蒙古东胜Q5200 原煤坑口价769 元/吨，相比“五一”节前下跌6 元/吨，我们持续看好年内在保供及进口政策放开的作用下，煤炭供应增加带动煤价中枢回落。当前以煤制烯烃为代表的煤化工产品盈利已自周期底部开启修复，未来在煤价中枢回落、需求逐渐复苏的预期下，煤化工盈利能力有望逐步提升。建议关注未来2 年内烯烃产能有望从120 万吨扩增至570 万吨的煤化工高成长性龙头宝丰能源。

轮胎：受国内需求复苏、出口海运费下行等因素影响，国内头部轮胎企业订单实现快速修复，年初以来企业开工率逐月改善，海外工厂半钢胎订单多处于供不应求状态，产品仍存提价预期；且近期炭黑、天然橡胶、合成橡胶等原材料价格显著回落，进一步降低生产成本。在开工率上行、成本下行的利好下，看好头部轮胎企业营收、利润率实现边际提升，推荐玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟。

钛白粉：成本驱动叠加需求旺季，钛白粉价格有望继续提升。据龙佰集团公司公告，公司计划从4 月11 日起，上调各型号钛白粉国内价格700 元/吨，国际客户100 美金/吨，以刺激下游采购意愿。我们预计在高钛矿价格支撑，以及需求复苏下，钛白粉价格或在4 月份温和上涨，带动行业利润边际修复。建议关注矿石自给率较高的龙佰集团，以及钛矿企业安宁股份等。

农药：建议关注先进制造及高资本开支支撑的农药企业长期成长性。2021-2022年，受价格高位影响，农药行业进入新一轮扩产期，产能过剩明显，主要产品价格呈现持续下滑。中长期来看，预计简单重复制造的企业将面临快速清出，拥有先进制造、高研发投入以及高资本开支的农药企业在经过盈利深度回调后，长期成长性将逐步显现。重点推荐中旗股份、贝斯美、润丰股份。

制冷剂：受下游需求疲软影响，产品价格在月初整体回调。但萤石仍受原矿供给端开工制约，价格保持坚挺。制冷剂从代际更迭角度，欧盟理事会于4 月5 日提出延缓含氟气体削减法案，对原有较为激进的减碳政策依照实际需求做出修正，欧盟作为相关政策全球范围引领者，此举或将提升三代制冷剂景气预期。同时在AI 及数字经济背景下，数据中心的建设需求将打开含氟冷却液的市场空间。

推荐短期业绩增量与远期成长空间兼具的永和股份。建议关注“巨芯”冷却液已经量产，且作为全球三代制冷剂龙头的巨化股份。

半导体氟化液：因监管加强，3M 于2022 年12 月宣布拟于2025 年底前退出所有PFAS 生产，释放百亿市场空间。3M 的PFAS 产品主要包括全氟烷烃、氢氟醚和氟橡胶，其中全氟烷烃和氢氟醚主要应用于半导体领域的干法蚀刻冷却液和清洗液，产品壁垒极高。由于3M 决定退出该市场，市场对替代产品诉求增强， 推荐具有可替代氟化液相关产品标的新宙邦。

散热、导热材料：AI 领域对算力要求不断提高，提升高性能导热材料需求；下游终端应用领域发展也带动导热材料需求增加。由于国产替代空间广阔，国内企业有望在此领域实现技术突破和产业升级，成为全球市场竞争者。建议关注在先进散热材料主赛道具有技术和先发优势的公司德邦科技、中石科技。

锂电材料：此前锂电中游材料产能规模快速扩张，导致材料环节从供不应求到供过于求。目前部分环节已有企业出现亏损，新增产能释放节奏可能放缓，行业供需关系有望逐步改善。在行业周期底部，我们认为龙头公司有望凭借成本优势、产能规模优势，进一步扩大全球市场占有率。建议关注利润有望率先触底的电解液板块，推荐天赐材料。

气凝胶：根据阿斯彭气凝胶（ASPN.N）定期报告，2022 年其气凝胶营收同比+48%，新能源汽车用气凝胶保持高速增长，工业保温用气凝胶增长稳健，单位价值量提升，其表示对气凝胶需求持乐观态度。我们认为气凝胶工业保温领域空间广阔，推荐具备气凝胶成本优势的晨光新材。

光伏胶膜：光伏新增装机保持高增速，胶膜需求旺盛。根据PV infolink，本周硅料价格环比-5.3%，硅料价格持续下跌，辅材环节盈利压力缓解。POE 胶膜、光转胶膜具有技术溢价，推荐具备光转膜先发优势的赛伍技术。

风险因素：国内需求复苏不及预期；新技术研发、应用进度不及预期；原材料价格快速上涨；产品供需格局恶化；煤炭进口政策超预期变动；国企改革进展不及预期。

投资策略：周期板块建议关注利润存在修复预期的天然气、煤化工、轮胎、钛白粉、农药、制冷剂等板块，重点看好板块内未来具备成长性的龙头标的。推荐昆仑能源、玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、中旗股份、贝斯美、永和股份，建议关注龙佰集团、宝丰能源。成长板块看好AI 产业升级对算力要求提升，带动散热、导热材料迭代升级，此外建议关注新能源储能材料、光伏材料等板块的潜在反弹，推荐天赐材料、新宙邦、晨光新材、赛伍技术。

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