兴业证券发布研究报告称，2022年全年康臣药业(01681)实现总收入23.40亿元(人民币，下同)，同比增长14.4%，主要得益于肾科板块的稳健增长。目前公司共有9款自主研发药品，包括3款肾科产品、6款影像科产品，以及7款和药明康德（603259）、成都倍特等联合开发的项目。其中，进展较快的包括SK01(中药6类产品，用于慢性肾病)，已完成临床二期的病例入组。肾科和妇儿药物有望成为公司的两大支柱板块，预计公司将不断深耕现有产品市场和推动新产品上市，未来市场占有率有望持续提升。

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▍兴业证券主要观点如下：

全年业绩表现靓丽，所得税率大幅下降。

2022年全年公司实现总收入23.40亿元(人民币，下同)，同比增长14.4%，主要得益于肾科板块的稳健增长。毛利率达75.3%，同比提升0.6pct。销售费用率达33.0%，同比上升2.7pct，主要由于公司增加市场推广和学术活动;研发费用率达5.0%，同比持平。

2022年公司实现归母净利润6.83亿元，同比增长15.8%，对应归母净利率29.2%，同比上升0.3pct，主要由于所得税率的大幅下降(2021年15.66%下降至2022年8.45%)。

深耕肾科领域，推进益肾化湿颗粒基药目录准入工作。

公司目前已打造“1+6“的全面产品线，以肾科为旗舰，全面推动影像、妇儿、骨伤、皮肤、肝胆、消化系列产品的发展。

1)肾科板块：2022年收入为15.69亿元，同比增长15.0%，仍然为集团的主要增长动力。其中益肾化湿颗粒推进基药目录准入工作，申报了中药品种保护，2022年销售收入同比增长超过30%。

2)影像板块：2022年收入为1.63亿元，同比增长15.6%。其中钆喷酸葡胺注射液稳步提升至国内市场份额第三，碘帕醇注射液已经在全国20个省成功挂网，累计覆盖244家医院。

3)妇儿药物：2022年收入为2.39亿元，同比增长16.0%。终端产品覆盖医疗机构已超1.5万家，药店覆盖数量超过11万家。

4)玉林制药：2022年收入为3.59亿元，同比增长15.1%，主要得益于公司“线上+线下“双驱动、渠道赋能的品牌战略。

研发管线顺利推进：

目前公司共有9款自主研发药品，包括3款肾科产品、6款影像科产品，以及7款和药明康德、成都倍特等联合开发的项目。其中，进展较快的包括SK01(中药6类产品，用于慢性肾病)，已完成临床二期的病例入组。

风险提示：

研发进度不及预期、产品上市后销售不达预期、政策风险。

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