【今日导读】

① 第二业绩增长极咖啡和植物基产品逆势而行扩张迅速，成本端预计将明显改善，2023 年下游需求将迎来全面复苏，这些因素共同催化盈利能力改善——中邮证券

② 海外价格大幅回落叠加疫情影响消除，下游城燃业务预期向好，接收站LNG处理量有望回升；海外长协陆续释放，低气源成本优势凸显，全国城燃龙头业绩增长动力不减——安信证券

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正文：

①第二业绩增长极咖啡和植物基产品逆势而行扩张迅速，成本端预计将明显改善，2023 年下游需求将迎来全面复苏，这些因素共同催化盈利能力改善——中邮证券

【研报要点】

随着下游茶饮连锁行业的复苏，作为茶饮上游供应商，佳禾食品以植脂末为基本盘，积极发展咖啡和植物燕麦奶，增长曲线清晰；伴随原材料价格的稳定及一系列锁单措施，成本端承压情况或将改善，公司盈利能力预计迎来显著改善。

【投资逻辑】

疫情后阶段，茶饮消费市场恢复。2021年前新茶饮市场拥有超20%的行业复合增长速度，而受疫情影响2022年新茶饮市场规模仅有3.7%增长率，预计2023年下游需求将迎来全面复苏。

植脂末+咖啡和植物燕麦奶“两条腿走路”，增长曲线清晰。植脂末的客户为蜜雪冰城、沪上阿姨、茶百道等茶饮行业巨头；产品升级替代为零反式脂肪酸产品，终端客户接受度较高，产品升级以完成。速溶咖啡、冻干咖啡粉等咖啡产品营收毛利率双双提升，燕麦奶计划进入商超大卖场等渠道，分工精细化、渠道扩张推动该业务增长。

成本端预计将明显改善。22年主要油脂、乳粉等原材料价格出现双位数上涨，咖啡生豆涨幅超过30%，预计23年咖啡豆价格稳定，并将采取锁单进一步降低原料波动的影响，而大宗油脂价格将呈现下滑趋势，盈利能力预计迎来显著改善。

【目标估值】

中邮证券指出，2023年疫情恢复后中低端茶饮需求有望迅速回升，成本端改善明显，我们预计2022-24年营业总收入分别为24.41/32.25/40.17亿元，对应增速分别为1.7%/32.1%/24.6%，22-24年归母净利润预测分别为1.05/2.04/2.67亿元，对应增速-30.1%/93.6%/31%，对应22-24年EPS分别为0.26/0.51/0.67元，对应当前股价PE为65/34/26倍，参考餐饮供应链整体估值区间，给予23年43倍PE估值，对应目标价21.93元，首次覆盖给予“买入”评级。

② 海外价格大幅回落叠加疫情影响消除，下游城燃业务预期向好，接收站LNG处理量有望回升；海外长协陆续释放，低气源成本优势凸显，全国城燃龙头业绩增长动力不减——安信证券

【研报要点】

随着国内外气价下跌，新奥股份(600803)多项业务有望复苏。下游城燃业务销气量增速有望高于全国均值，零售气毛差有望提升；舟山接收站处理量有望回升。此外，依托舟山LNG接收站大力签订具备价格竞争力的海外LNG长协，以及套期保值双管齐下，公司低气源成本优势凸显。

【投资逻辑】

国内外气价下跌，多项业务有望迎来复苏机遇。据预测，2023年我国天然气表观消费量有望同比增长5%-6%,零售气毛差有望提升，公司城燃业务销气量增速有望高于全国均值；此外，公司舟山接收站LNG处理量有望回升。

海外长协陆续释放，低气源成本优势凸显。依托舟山LNG接收站大力签订具备价格竞争力的海外LNG长协，与美国HenryHub、切尼尔、俄罗斯Novatek以及美国查尔斯湖LNG项目签订的长协将于2025-2026年陆续释放，长期低气源成本优势尽显。

加大套期保值，收益有望扩大。为防范、天然气价格的大幅波动对主营业务造成显著影响，公司加大套期保值力度，预期公司套期保值收益有望扩大。

【目标估值】

安信证券表示，预计公司2022年-2024年的收入分别为1173.5亿元、1340.9亿元、1537.6亿元，增速分别为1.1%、14.3%、14.7%，净利润分别为57.50亿元、76.89亿元、84.71亿元，增速分别为40.2%、33.7%、10.2%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为24.00元。

关键词： 套期保值 盈利能力 中邮证券